【新聯(lián)昌早報(bào)】鋁：錯(cuò)峰正式落地。上周正式進(jìn)入采暖季，“2+26+3”政策開(kāi)始執(zhí)行，河南省電解鋁企業(yè)限產(chǎn)有序推進(jìn)，隨著采暖季限產(chǎn)逐步落地，供給端將在原有基礎(chǔ)上進(jìn)一步收緊，去產(chǎn)能→去產(chǎn)量的邏輯將進(jìn)一步被強(qiáng)化，去產(chǎn)量→去庫(kù)存的邏輯也正在由量變向質(zhì)變演進(jìn)。我們認(rèn)為，“去產(chǎn)能→去產(chǎn)量→去庫(kù)存”整個(gè)鏈條沒(méi)有中斷，傳導(dǎo)依舊繼續(xù)，短邏輯未發(fā)生根本性改變，長(zhǎng)趨勢(shì)維持向好。

鋁錠+鋁棒庫(kù)存小降。SMM統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017年11月16日國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存為175萬(wàn)噸，較11月13日小幅上漲0.2萬(wàn)噸，疊加我的有色鋁棒庫(kù)存數(shù)據(jù)，總計(jì)191.15萬(wàn)噸（其中，鋁棒庫(kù)存16.15萬(wàn)噸），較11月13日小降0.45萬(wàn)噸。鋁錠庫(kù)存處于高位橫盤(pán)態(tài)勢(shì)，原因主要有以下兩個(gè)方面：一是消費(fèi)端較往年超預(yù)期偏弱，旺季沒(méi)能如期到來(lái)，略有延后；二是采暖季限產(chǎn)，電解槽停產(chǎn)過(guò)程中要進(jìn)行抽鋁水作業(yè)，這在一定程度上也延緩了去庫(kù)存進(jìn)程。預(yù)計(jì)采暖季停產(chǎn)完畢疊加消費(fèi)回暖，去庫(kù)過(guò)程將加速進(jìn)行。

來(lái)自“2017年國(guó)際鋁業(yè)周”會(huì)場(chǎng)之聲：電解鋁短期承壓不改長(zhǎng)期向好。我們參加了“2017年中國(guó)國(guó)際鋁業(yè)周”--從政策層面上看，656號(hào)文出臺(tái)后，電解鋁行業(yè)基本上實(shí)現(xiàn)了兩個(gè)立即：①違法違規(guī)建成產(chǎn)能立即停產(chǎn)（537萬(wàn)噸），②違法違規(guī)在建產(chǎn)能立即停建（619萬(wàn)噸），二者加總約為1156萬(wàn)噸。從政策執(zhí)行效果看，①日產(chǎn)量出現(xiàn)拐點(diǎn)；②庫(kù)存趨穩(wěn)但拐點(diǎn)仍未出現(xiàn)；③效益回升但基礎(chǔ)仍不牢固，電解鋁行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)大面積虧損。

從供需關(guān)系看：①中國(guó)電解鋁產(chǎn)量前高后低，預(yù)計(jì)2017年10月，中國(guó)電解鋁折年率為3549萬(wàn)噸，較年內(nèi)高點(diǎn)下降7.4%；②國(guó)外電解鋁產(chǎn)量增長(zhǎng)緩慢，2017年9月，國(guó)外電解鋁折年率為2724萬(wàn)噸，較年內(nèi)高點(diǎn)僅增長(zhǎng)0.7%。國(guó)內(nèi)增速放緩+國(guó)外增長(zhǎng)緩慢，預(yù)期2018年，電解鋁將出現(xiàn)缺口。若采暖季錯(cuò)峰生產(chǎn)政策執(zhí)行符合預(yù)期，則缺口有望達(dá)到133萬(wàn)噸；若錯(cuò)峰政策不及預(yù)期，缺口依然可達(dá)83萬(wàn)噸，不改供需逆轉(zhuǎn)趨勢(shì)。從來(lái)自會(huì)場(chǎng)的聲音不難看出，短期庫(kù)存和消費(fèi)的擾動(dòng)并沒(méi)有破壞電解鋁長(zhǎng)期邏輯。